斗鱼提交IPO申请:游?#20998;?#25773;双雄美股聚首,盈利难题仍待破

懂懂笔记?·?2019-04-24
双方未来一年的拼争,更会取决于资金方面比拼耐力

编者按:本文来自微信公众号“懂懂笔记”(ID:dongdong_note),编译:秦言。36氪经授权转载。

从一个半月前传出已经敲定在美股登陆,到4月22日晚间向纽交所提交IPO申请(股票代码为DOYU),斗鱼终于确定要上市了。

除了将融资5亿美元,坐拥2.5亿注册用户等信息外,斗鱼的经营状况,盈利前景,也都毫无遮挡地展示在了公众面前,这家2014年于武汉成立的中国游?#20998;?#25773;巨头,将迎来什么样的新篇章?

游?#20998;?#25773;业务何时能止血

斗鱼提交IPO申请:游?#20998;?#25773;双雄美股聚首,盈利难题仍待破

斗鱼国际控股于2019年1月16日备案,摩根士丹利(Morgan Stanley)、摩根大通(J.P. Morgan)和美银美林(BofA Merrill Lynch)是这次IPO的联合承销商。此次招股书没有透?#26007;?#34892;量以及任何定价信息。

在斗鱼提交的招股书中,凸显了耀眼的营收业绩以及庞大的注册用户群体,同时,?#20013;?#20111;损的局面也?#26376;?#26080;疑。

数据显示:斗鱼的用户数据非常亮眼,2016年,2017年和2018年分别拥有9870万,1.821亿和2.536亿注册用户,平均总月活跃用户从2016年的8560万增长到2017年同期的1.126亿,2018年同期为1.364亿。而在营收方面,截至2018年12月31日斗鱼的全年销售额为5.45亿美元(约合36.54亿元人民币),其2016年、2017年的营收分别为7.87亿元、18.86亿元(人民币)。

从营收来看,斗鱼确实有着让竞争对手侧目的实力,但是过去三年营收连续增长的同时,斗鱼的亏损也始终是一道阴影。招股书显示,过去三年斗鱼的non-GAAP净亏损额分别达到了7.56亿元、5.94亿元和8.19亿元(人民币),已经连续三年处于严重亏损状态。

比起连续亏损的状况,斗鱼未来的盈利困境也摆在了桌面上:用户?#26007;?#29575;不足3%,2018年头部主播收入占整体直播营收的50%。这些数据令斗鱼未来的盈利前景变得缥缈不定。有媒体分析称,斗鱼的收益分享费和内容费成本在2018年大幅增长,原因是为了吸引顶级主播加盟,这也导致其头部主播议价权过高的弊?#36865;?#26174;。而且未来这种收益分享比率短时间内也难以?#38470;怠?/p>

积极的一面是,作为大股东,腾讯会在斗鱼上市后“扶上马送一程”。“斗鱼正在与腾讯全力合作,培育游戏流媒体领域,实现游戏与直播产业的战略合作。”有媒体对此表示。

根据招股书介绍,腾讯的全资子公司Nectarine Investment Limited持有12,068,104股普通股,拥有斗鱼40.1%的股份;斗鱼创始人陈少杰目前持股14.3%。根据天眼查披露的信息显示,在过去六轮融资中,斗鱼已经从腾讯、红杉资本、Phoenix Fuju、?#36335;?#21160;漫董事长蔡东青等投资者那里获得了总计超过70亿元人民?#19994;?#34701;资。

有分析人士表示,虎牙?#25237;?#40060;先后上市,腾讯是唯一的赢家。这句话指的是一年前的同一天(3月8日),腾讯被传豪掷11亿美元,同时押注了虎牙?#25237;?#40060;。3月8日白天,斗鱼方面刚?#25307;?#24067;完成了新一轮6.3亿美元(40亿元人民币)融资,由腾讯独家完成。当日晚间,虎牙直播的微信公众号就宣布获得了腾讯4.6亿美元B轮投资。如此重金押注斗鱼、虎牙两大游?#20998;?#25773;平台,如今可以看出腾讯在游?#20998;?#25773;领域的全面押宝,已经获得了绝对优势。

如果斗鱼未来几个月内在纽交所成功上市并成功融资5亿美元,也算是创了一个记录,其将会?#23545;?#39640;于2018年5月虎牙在纽约证券交易所1.8亿美元的IPO融资,也将超过映客2018年7月在香港证券交易所IPO时的10.5亿港元融资额。

?#25970;矗中?#36139;血的斗鱼是否可能凭借这次IPO,一举超越最大的竞争对手虎牙?

鱼虎斗,两大平台资本市场继续比拼

斗鱼提交IPO申请:游?#20998;?#25773;双雄美股聚首,盈利难题仍待破

关于斗鱼IPO的消息可以追溯到2018年年初,当时斗鱼被传正寻求在香港上市,筹资3亿至4亿美元。几个月后又有消息称斗鱼转而考虑在美国上市,预计筹资6亿至7亿美元。如今,斗鱼IPO终于八字有了一撇,外界对于斗鱼的关注,也更多集中在了未来与虎?#36182;?#31454;争、盈利前景以及资本市场的表?#32456;?#20960;个方面。

斗鱼和虎牙是游?#20998;?#25773;领域最大的两大平台,长期以来一直是互怼激?#19994;?#31454;争对手,双方都曾对外表示自己是国内游?#20998;?#25773;“一哥”。不过,虎牙首先在 2018 年 5 月 11 日成功在纽交所上市,率先拿下了“第一股”称号。而在IPO过程中,虎牙表示在市场渗透率和日活用户方面都超过了斗鱼。

在部分分析人士的交流中,懂懂笔记发现各方对于斗鱼融资情况以及IPO之后的股价都表现出了一定的“不?#27490;邸?#24773;绪。一位专注于直播领域的私募股权高管表示:“考虑到目前的市场状况,以及虎牙和映客在IPO时筹集的资金规模,目前仍很难预测斗鱼能够筹集到5亿美元。”

或许,相对于虎牙而言,斗鱼此刻的上市时机并不理想。虎牙2018年5月上市后的第一个月,股价?#20013;?#19978;涨,最高时超过了 50 美元,涨幅超过300%。此后一路下滑,截至 2019 年 2 月 14 日,虎?#36182;?#32929;价为19. 38 美元,市值约为39. 5 亿美元。虽然股价有所滑落,但依旧高于 12 美元的发行价。这个表现,在当时的寒冬环境下算是小有成就了。

彼时的斗鱼,自3月8日宣布获得腾讯巨额融资之后,再未获得过新的融资,这种情况直至现在提交IPO。分析虎牙过去一年来的财报可以发现,其每个季度的成本约在8~10 亿元(人民币)之间。如果以虎?#36182;?#25104;本作为参考,测算斗鱼的融资和经营情况,可以看出将近一年未融资的斗鱼,过去13个月来应该面临不小的的资金压力。

在游?#20998;?#25773;领域,最大的竞争和压力就是流量。而从 2018 年年初至今的移动互联网流量变化趋势来看,流量正变得越来越昂贵。根据QuestMobile的数据显示, 2018 年国内移动互联网月活用户增速继续放缓,截至2018年末,月活用户同?#20173;?#38271;率已由 2017 年年初的17.1%放缓至4.2%。

今年1季度以来,直播行业整体大环境并不理想,除了熊猫直播倒闭带来的?#22909;?#24433;响之外,头部直播平台还要面对众多短视频平台的流量争夺。2018年斗鱼的净亏损额达到8.19亿元人民币,与这样的大环境不无关系。但是接下来,双双IPO的虎牙?#25237;?#40060;,很可能会面临更为严峻的挑战,即头部主播的拼抢,以及越来越高的顶级主播收益分享?#36873;?/p>

前期上市的虎牙在获得资本加持后,明显获得了“砸钱挖角”的资?#21019;?#22791;。近一年多时间里,虎牙挖角的对象首选流量领先的斗鱼。?#33268;?#30340;计算一下,仅在英雄联盟频道,虎牙就从斗鱼挖走了青蛙、炫神、李政、包子、久哥哥、神超等?#35753;?#20027;播。据悉,这几位其中?#25105;?#19968;个头部主播就可以为平台带来超百万的下载量。虽然斗鱼方面一再表示这些主播都属于违规跳槽,并?#19968;?#36861;?#31185;?#27861;律责任,但并没有缓解主播被挖角的情况。对此,在斗鱼英雄联盟运营负责人微博回复网友的话中,也能看出一丝无奈:“友台”确实花了高价钱。

实际上,斗鱼更是行业内挖角顶级主播的重要推手。从2017年张大仙离开企鹅电竞、嗨氏离开虎牙,先后加盟斗鱼开始,其全力挖角、大力招揽顶级主播的动作就没有停止。在2018年初,快手著名主播骚白以2亿身价加盟斗鱼直播,刷新了《王者荣耀?#20998;?#25773;身价新高。而3月底央视对骚白所做的主题为“主播转会费高达2亿,直播与手游互生发展”的报道,更将其推上了高峰。

半年后,DNF主播旭旭宝宝被斗鱼大?#30452;?#31614;下,紧接着在2019年初,CF殿堂级选手白鲨也宣布离开企鹅电竞,于2月1日开启斗鱼首秀。可以看到,从DNF顶级主播到CF顶级主播,两大游戏头部主播时隔半年相继入驻斗鱼,无疑从另一个侧面?#20174;?#20986;平台之间对头部主播的抢夺已经呈现出白热化。

除?#36865;?#35282;抢流量,盈利曙光在?#27169;?/h3>

斗鱼提交IPO申请:游?#20998;?#25773;双雄美股聚首,盈利难题仍待破

显然,挖角对于平台的资金压力是巨大的。去年 12 月传出海外项目紧急裁员消息的斗鱼,明显要押注于这次IPO。因为5亿美元的融资额,不仅可以解决燃眉之急,更是对将来“挖掘”顶级主播的最大助力。对此,相关分析师对懂懂笔记表示:“斗鱼之前几次IPO的尝试并不是其主动放弃,都是被动的。而去年上市的虎牙在登陆资本市场之后表现一直都不错,也实现了扭亏为盈。所以,目前斗鱼如果希望继续维持相对于虎?#36182;?#24066;场优势,必须押注于5亿美元的上市融资之举。”

当然,“鱼虎斗”不仅在资本市场进行比拼、抢夺资源,自身在经营方式上也在不?#20808;?#38271;补短。从现阶段来看,斗鱼和虎牙在业务发展方向上都在刻意营造出差异化。目前虎牙依然在深耕电竞市场,而斗鱼已经开始向泛娱?#33267;?#22495;进军,同时直播形式也所有改变。此前斗鱼一直在坚持“直播+”战略,近一年多斗鱼则在不断进行多元化探索,这其中包括自制综艺、发力垂直领域电商、举办大型线下活动等等。

另外,在直播形式方面,斗鱼已经开始尝试此前虎牙和YY一直都在坚持的工会形式,包括著名主播的名字后面都出现了隶属工会的标识。通过虎牙和YY的工会发展及经验来看,直播市场中工会相较个人主播更能够产生营收边?#24066;?#24212;。重视工会,自然成为斗鱼下一步追求营收的一?#30452;?#29616;。懂懂笔记认为,要想在资本市场获得更多可能性,斗鱼仍要做好面临各?#22336;?#38505;的思想准备。因为同样的资源,分配到更多的业务线上意味着力量的分散,斗鱼目前的经营举措能否取?#32654;?#24819;中的效果,依然是未知数。

在未来成功上市后,资本市场对于斗鱼的营收和利润关注度,或许将会超过对其流量和市场?#21152;新?#30340;关注。这主要源于直播行业增速的放缓且无法逆转。在艾媒咨询相关研究数据中可以看到,中国在线直播用户规模在2018年达到4. 56 亿人,同?#20173;?#38271;14.6%;同时艾媒咨询预计 2019 年国内在线直播用户的规模,将达到5. 01 亿人,但是增速会明显放缓。

在QuestMobile发布的《中国移动互联网2018年度大报告?#20998;校?#26007;鱼直播平台的领先优?#24179;?#20026;明显。从QM用户规模千万量级玩家榜单来看,斗鱼位列第9,竞争对手虎牙排在第48位。此前Quest Mobile发布的《 2018 年度中国移动互联网实力价值榜》显示,2018年12月斗鱼的月活人数为4341.3 万,到2019年1月,这一数字增长到了4600万;虎牙去年12月的月活人数为3040.3万,到今年1?#36335;?#22686;长到了3100万。

从单月的月活数字来看,虎牙?#25237;?#40060;基本上呈现胶着状态。或许,双方未来一年的拼争,更会取决于资金方面比拼耐力这一举吧。

结束语

在庆贺斗鱼终于修成正果的同时,我们不由感慨:直播本身就是一个极度?#28072;?#30340;行业,作为两大头部玩家,斗鱼和虎牙每一次新的尝试都需要大量的资金支持,这无疑才是双方未来最大的风险。

同时我们也期待:上市之后,平台间的竞争,主播间的竞争,粉丝间的拼抢,不要再向着无序的状态发展下去。毕竟这种情况会造成直播市场的混乱,主播收入不平均,收入虚高,并非好事也非长久之计,希望直播行业能在这一?#22336;?#24179;?#21496;?#21518;,真正思考自身?#20013;?#21457;展的良策。毕竟,短视频领域的竞争已经打到家门口了!

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懂懂笔记特邀作者

资深媒体人,畅销书《小米生态链战地笔记》、《微信思维》、《微信力量》作者。懂懂工作室创始人。

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